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［最終回］醜股大翻身（結局篇，下）　—　標指成份股，醜股大翻身，一年work一年唔work，咁點？另外，2024買乜美股好？

上回提要：標指成份股，22年掂，23就唔掂。相反都係。21/22又點？2021年掂嘅嘢，2022年都仲幾好喎（雖然Signature Bank 之後爆煲）2021年唔掂嘅嘢，2022年都係唔多掂—唔見翻身喎（雖然有堆消失咗）咁即係，22/23就見「物極必反」，21/22唔多見。咁點算？退而求其次：不如睇下，係咪大公司嘅情況明顯啲？標指500成份股都唔夠大？其實好多未聽過。不如縮窄到50隻又拎啲50大市值公�...

醜股大翻身（結局篇，上）　—　美股標普指數成份股，又係咪見到有「物極必反」，醜股大翻身？至少2023年係。

標普成份股，又係咪有「物極必反」，醜股大翻身？呢排嘅玩法都係「純量化」，但都有佢嘅好處好多你所謂「知道」嘅消息，都大半反映晒在股價，價值係冇乜Facebook 蘋果，咪又係年年做嗰啲嘢。但升時又有理由，跌又有理由Nvidia今年升嘅，啲「利淡理由」咪冇人提囉。跌，咪有人提加息減息，封關開關，升又升過籠，跌又跌過籠首先做Back test，睇下標指成份股係咪「物極�...

醜股大翻身（港股篇）：以往唔掂嘅恒指成份股，係咪下年會掂？「一時時啦」。順手講下港股買乜股。仲有一堆Excel送

Excel Monitor 大更新，自己keep一份吧，肯定有幫助恒指成份股，標普成份股，債券，匯率，環球ETF，美股行業。齊晒市值，年初至今表現，離高位低幾多，成交同平時比較，ETF AUM順手多個Excel，比較下每年嘅成份股表現睇下恒指成份股，係咪今年掂下年死，今年死下年掂？2021掂嘅嘢，2022就死晒。2021唔掂嘅，2022就好返但去到2022年 vs 2023，就唔係咁回事。咁點算？2022同2023年兩年�...

［2024買乜股］醜股大翻身，睇下行業，明顯見到往往一年唔掂嘅，下年就掂

講到尾，就係睇啲舊年冇升嘅嘢上幾次做過，大市就物極必反。咁行業呢？個股呢？睇下美股嘅行業表現，順手介紹埋啲行業ETF美股嘅analytics 支援，就多過港股好多了，一直都係2022年死晒嘅行業，2023年咪大反彈。掉轉亦係2022年好掂嘅公用股同能源股，2023就唔掂甚至自己做個scatter plot，見到條線擺明downward sloping當然，唔係年年都係咁，唔係所有行業都會咁，冇包生仔。在你�...

醜股大翻身（三）—港股大市又點？（有埋個Excel）．另外睇埋一啲常見嘅誤區

埃汾話避開美國科技股，但納指呢期幾強，Nvidia 破頂，點算？保持大約平衡，最緊要唔好人人賺錢你冇份，好大件事的除非有好大轉變，咁到時話你知　—　但亦唔好怕「轉軚」自己做你嘅數字，唔好信人地。冇時間？就只係集中睇幾樣嘢美股同「歷史市盈率」比平貴，咁用幾多年？5年？10年？20年？睇多啲唔同嘅嘢千萬唔好先有結論，然後搵數字支持　—打工可以咁，自己�...

醜股大翻身（二）—　睇咗美股係負相關，物極必反。但，遠古年代係咪有可比性？如果拎近年呢？係越嚟越負相關，定唔係？

重溫：美股按年變化，冇乜相關性。真係要講，其實係「負相關」但咁耐之前嘅數，有冇意思？仲有，如果時間拎短啲呢？港股呢？數字應該拎幾耐？太耐，個世界又變咗。太近，sample又唔夠有啲情況舊數字冇用，有啲有用。就係要你主觀判斷。否則寫咁多做乜？全世界最難嘅問題：判斷邊啲嘢會重覆，邊啲唔會。乜嘢變咗，乜嘢冇變樣本係唔使多。但涉及股市歷史，就更煩�...

2024 買乜股（一）—醜股大翻身。但，首先睇下大市，係咪真係升得多跌，跌得多就升先？畀個scatter plot睇下

投資係「減法」，你要知道「唔係乜」多過「係乜」2024買乜股？「減法」，唔買美國科技股咁即係買乜？畀埋啲冧把你大原則：就睇舊年美股唔掂嗰啲，然後再加啲條件篩選最好，就唔好揀啲會爆煲，或者會業務大倒退嘅公司。但話咁易咩講到尾，就係「醜股大翻身」咁首先再睇下，美股，係咪真係物極必反？換個角度睇今次又玩scatter plot，睇下「今年」同「下一年」回報，�...

［最終回］美股全年跌市，下年又會點？仲有，最差嘅股災下，幾多年回家？迷失十年呢？60-40又點？

港股開局又差，美股開局又差，今年股市可能麻麻地？好啦，咁美股如果全年跌，再下年又會點？　—　其實照計你估到！美股95年歷史，有26年下跌。咁打後一年，會點？原來美股全年下跌，之下一年，有69%機會升索羅斯：除咗睇輸贏比率，仲要睇埋回報！咁所以，你會睇到「物極必反派」定「趨勢派」正確但個個都係升時飛入去，跌時就唔敢買不過最後一個警告：跌市後嘅�...

[年度鉅獻][戲肉] ［美股升完兩成後，下年會發生乜事？］（三）美股升完20%後，下年多數都升，但平均升幅唔高，所以而家值博率不高。咁點應對？另外，仲要記住一樣嘢：美股95年中，趺市只係26次。而升至少20%嘅年份，有34次—　你諗下代表乜？

等咗咁耐，戲肉出場。美股95年數據。升完兩成後，下年到底會點？畀晒數據你，唔鍾意95年嘅，自己調節美股95年歷史，升到20%嘅年份，有幾多？估下？歷嚟咁多次美股升完20%後，之後一年又有幾多次再升？係超過一半情況再升。但，「美股係咪都升多跌少架啦」。仲有，升幾多先？連升兩年20%？都唔少。但跌嘅年份呢？2024美股好可能回報冇2023咁高。咁但，例如10%回報，搏唔...

「美股一年升20%後，下年會點？」（四之二）　—　估值好重要！歷史係傾向「物極必反，而唔係「貴嘅可以更貴」

美股升完20%後，下年多數都升，但升幅就細好多了。咁點算？沽晒啲美股？梗係唔係。教埋你點應對「升咗好多先買，蝕章」vs 「升完十倍可以再升」估值：一隻嘢升咗十倍不等於就超貴，而跌咗九成亦不一定超平「貴嘅唔代表會跌，貴可以繼續貴，可以更貴」估值好重要！特別係睇大市，總有個譜你睇唔同估值下入市嘅回報，咪知估值有幾緊要！唔睇市盈率，睇equity risk premi...

［年度鉅獻］「美股升咗20%後，下年會點？應該點做？（一）　—　股市唔使睇利好利淡因素，唔使睇地緣政治，甚至唔使睇經濟。齋睇冷血數字最實際。另外，到底係「有智慧不如趁勢」，定係「否極泰來」？你話呢？

「美股升咗20%後，下年會點？應該點做？「美股升咗20%後，下年會點？應該點做？唔使去討論有乜利好利淡因素，浪費時間唔使去討論烏克蘭打仗，哈馬斯，台灣打唔打仗，浪費時間唔使討論會唔會爆金融危機（爆咗啦），唔使討論經濟。浪費時間股市同經濟嘅關係，就係冇乜關係。嚴格講仲係有啲負相關2008年，經濟增長，股市香晒。2009年，經濟收縮，股市大彈個別例子？咁...

［預告篇］美股下年展望　—　今年升咗20%，咁下年又點？答案：多數冇咁值博。冇計，今年年頭你又唔買，升咗20%飛入去，當然貴一截。

「美股一年升完20%後，下年會點？嚴格嚟講，唔使思考的，因為有晒數據睇。下年多數照升，但升幅好可能冇20%但，我以上講嘅，係咪真？大家對客覯現象，係咪有同樣觀察？我同你講股市創造財富，咁你話「唔係喎，港股呢？」—咁冇嘢好討論賭錢係negative sum game，但冇話「任何人任何時間都輸」邊度 verify？自己做一次！因為睇答案，你唔會學到任何嘢好啦，美股升完20%，�...

補充幾個：你嘅投資回報，90%由資產配置決定，而唔係時機同揀股。另外，長坐係一定會中熊市，但根本唔係問題。第三，債券之後應該好，但股票更好。不過，如果60-40嘅，即使美股＂迷失十年＂，60-40三年就回家。年紀大嘅值得諗下

補充：資產配置，決定你90%嘅表現，而唔係揀股你可能揀中幾倍幾十倍嘅馬，但亦可能輸晒。所以長遠都係：唔好賭3年就會有一次熊市：「咁咪唔應該長坐！因為長坐實遇到熊市」—錯！11月債市，升4.5%，史上第8最好。11月股市，升9%，史上第18好債券單月表現好後，似乎之後三五年，都會幾好咁即係買債都好？不過留意兩點。首先，數字係幾時？第二，股票呢？想再穩陣啲？...

［唔止美股，MSCI 環球，都係長升嘅］聖誕禮物：飛鏢靶一個，歡迎印出嚟掟　—　量度表現，當然係睇求其拎兩個點，然後平均。唔係你捉住兩個點，然後話我知「港股都有錢贏」。所以要長線，要分散。

「量度」一樣嘢，係應該隨機拎兩個點度，計平均。唔係你自己揀兩個點你見有人買美股都輸錢的，咁係誰的問題？係美股嘅問題？我做咁多年人，好少嘢後悔　—　最後悔係冇早啲投資。你都切記人人都同意「投資要襯早」　—　咁咪即係同意咗時間係朋友囉！睇呢個圖，話你知，股票係升嘅。唔係美股，係全球會唔會輸錢？當然會，70年代咪大輸。不過之後再破頂咁解股市...

火力全開：一大堆圖，反駁「人生有幾多個十年」「過去唔代表將來」　—　長線就係幫你減低風險，大戶嘅優勢就係長線。冇錯坐得長線你好大機會撞中股災—但更大機會遇著大升市！

早兩篇講Private Equity 同耶魯基金。咁其實大戶同散戶，有乜最大分別？有啲人以為機構投資者醒啲，但事實基金多數跑輸指數機構投資者規模大啲，但呢個係咪真係好大優勢？機構投資者同個人最大嘅分別：investment horizon。呢個先係最大優勢咁個人投資者點收窄呢個差距？及早投資！所以三四十歲嘅，當然可以長線！有幾多個十年？好多個！「in the long run we are all dead」「人生�...

7大戶操盤嘅嘢：耶魯基金話你知— 2% Timing，7%揀股。咁91%係乜？　另外，星展私人貸款廣告，但兼講其他嘢

廣告：星展私人貸款。但兼講埋其他知識嘢6厘樓上—咁但，聯儲局加咗5厘息喎，銀行拆息都5厘幾啦你甚至應該問：銀行賺乜？埃汾話唔好借錢投資。但有人話，既然一年10-12%，借4厘息有乜問題？「咁借日圓又得唔得？」呢篇補充返上次講嘅耶魯基金耶魯endowment，都只係13%一年，但已經係大學中最好不過35年，只得一年輸錢　—　點解？唔係因為時機好，係因為分散但耶魯基�...

照計大家唔會買私募基金（雖然有啲有上市）。但由呢啲超級大戶，我地睇到啲乜？留意，啲友買私募基金，都係預15-25%回報，7-12年，但低波幅。呢啲就大戶啦！學下啦

投資就係長線，長線就係三五七年，甚至十年廿年股票係投資，但唔代表你任何買法都係投資私募基金，是甚麼東西？咪又係炒嘢。咁私募基金，同普通基金，有乜分別？副作用就係，私募基金嘅流動性低。但你話呢個係壞事？錯，係好事！所謂「缺點」，如果你唔介意，就會變咗優點Liquidity premium：太古A太古B同樣地，你投資嘅回報，嚟自你肯接受風險—因為好多人唔肯私募�...

通脹一般有利股市。睇下日本同阿根廷嘅例子。另外，甚麼是「通脹」？咩係「通貨」？仲有，點避免泡沫？睇市盈率都有用嘅

補充講返：日本迷失N年，經濟一路有增長，但股市大跌，點解？日本股市翻生，亦唔多唔少因為通脹日經爆煲時，70倍市盈率。咁你話估值重唔重要？阿根廷股市，就另一個極端—經濟差，股市都勁，因為通脹！於是有人問：大陸通縮，係咪會拖低股市？一半半思想實驗：估下香港嚟緊會通脹，定通縮？係咪兩個月嘅CPI負增長，就叫做「通縮」？而仲有一個好重要嘅問題：咩�...

講你都唔信：日本「迷失廿年」中，絶大多數時間經濟都正增長。但點解股市唔掂？仲有：雖然好多遊客，但日本經濟收縮。因為99%人都高估遊客嘅貢獻！（兼講美股破頂，債息急跌，聯儲局減息）

美股越升越有，真係唔使討論。但年頭你買咗未？下年美股點？遲下講。但納指升咗四成先飛入去，當然冇咁值博。快講市況：通脹數據唔靚，但聯儲局終之擺明會減息了。狼來了債息5厘落到4厘樓下—其實仲高過年初水平，但股市照升兩成股市價值嚟自企業盈利，而盈利一般長升，所以股市長升。邊部份唔明？不過，有冇例外？有！A港股股！仲有冇例子？仲有！日本！呢個�...

一個圖話你知點解投資要長線。成日講「港股呢？」—咁港股係普遍例子，定個別例子？仲有，分散而減低啲回報，一般好過唔分散而輸趴街。

美國通脹數字，聯儲局議息，睇啲乜？但根本大方向已定，長期投資者唔使點理。但你睇幾日嘅當然冇得分析預告：信報文講港股死因下篇預告：日本經濟同股市美股有冇試過坐足十年輸錢？有！咁可以點？「再坐耐啲」你今年回報有冇40%？我冇。你冇都正常。咁唔好異想天開話捉位年頭buy and hold納指已經係「正路」嘅 call，都咁難。何況不時不食？港股係普遍例子，定個別例...

今年唔高興嘅理由，可以有三種。兩種係自己犯錯，第三種就只需要調整心態

美股今年升20%，差不多去到歷史新高。你有冇食盡先？今年呢20%，易賺之極。全年都冇乜點跌過。今年只係有一次10%回調，而正係入市良機。咁都嚇走，好難贏錢今年咁易賺錢嘅，都冇食盡嘅。諗下點解—而唔係仲妙想天開試更高難度唯一問題係有冇買得夠大，同埋一路食住—因為11月真係冇事發生唔高興嘅三種原因：一係冇買，一係只買港股　—　呢啲都肯定係你問題第三種...

上個月債券回報係史上第８好，股市回報只係史上第18 - 但股市回報係債券嘅double —　所以當然買股票。至於風險？就同你研究下有冇得減低

11月頭叫埋你買股票，之後美股一個月升8%，史上排18。咁你要只買港股，就當然唔係我嘅問題幫你食正一個月9%，都仲唔滿意嘅，咁不如你教我一年賺5倍，我畀錢你股票好過債，減息都係。TLT一個月升10%，但公平比較應該指數對指數債券指數11月升4.5%，史上第8好。美股升9%，史上第18即係話，股票史上第18好嘅回報，係債券史上第8好嘅 – 一個開咁但你會話：股票跌時又跌多啲�...

［今年應該很高興］芒格話頭，最簡單嘅快樂秘方，就係降低你期望。但實際上，總不能做鹹魚。咁你嘅期望，降到幾低先合理？其實亦即係問，你應該take幾多risk？

似乎仲係有啲讀者唔多滿意今年表現。芒格話頭：降低你嘅期望，萬事大吉問題係， lower到幾多先好？「100%股市」嘅回報同風險，應該適合。太高你頂唔住，太低唔夠上游Again，今篇我自己都幾鍾意。雖然好似都係老題目，但又有啲新嘅角度。未必完全關事，但我attach埋嗰個傳說中嘅risk and return excel，仲有「退休」Excel，仲有上星期經濟一週篇文。嗰兩個Excel，十分有用，記得s...

11月非常美好，股債皆升。但當然你要一早坐咗上去迎接佢先得。又，到底11月升乜？有冇可能事先知？都難啲。雖然我真係寫明「買啦！仲等？」

回顧美好嘅11月，但你有冇買？冇就唔美好。冇就檢討下11月 MPF 一舖追返晒之前10個月，夠美好未？最緊要你有買，仲要買得大，食盡佢11月頭己同你講「買啦？仲等！」．咁嘅Timing都唔滿意，我都冇計了點解升？你當然答到我，「炒停加息」。但點解係11月，唔係9月10月？舊年同今年上半年，可以話詐糊。但今年7月後冇再加，點解11月先炒？點解停一次加息，唔係「確認」，�...

［減息，一樣係買股票］（五，應該完）　—　冇錯，減息周期好似債券跑出多啲。但絶大多數時間，都唔係減息周期，亦冇人會話你知幾時完。

之前9次減息周期，債券升足9次，而且幅度唔錯咁但，我係咪買債？咁都要睇下股票同期回報。但結果，債券都係跑贏嘅其實有冇諗過，乜嘢叫「減息周期」先？人人講嘅未必一樣點解減息周期，債券勁，但股票差？你可以諗下，減息周期最尾，即係發生乜事。唔係玩嘢：不如諗下，「減息周期」以外，係乜周期？點解咁重要？因為，「減息周期」，其實只係佔生命好少部份「...

［減息，一樣係買股票］（四）—　睇下各款美債ETF。記住睇Duration，買得大當然賠得大。但，TLT高位跌咗一半，ZROZ高位跌七成 – 同科技股差唔多，但反彈力度爭好遠

美債ETF：由SHY到ZROZ，好短都好長都有。買得大賠得大囉睇債券ETF，唔止睇回報，唔係睇幾高息，仲要特別留意DurationDuration唔係睇幾時拎得返錢！債券ETF，你係拎唔返錢的！因為債券ETF係永續，所以你唔會拎得返本。你嘅回報亦不能事先確定Duration，即係sensitivity，高風險高回報。睇錯邊，輸得勁過股票ZROZ：三年回報負24%　—　唔係三年輸24%，係每年24%！近排TLT 低位升10%，ZROZ�...

［減息，一樣係買股票］（三）　—　債息跌，債券係實升架喎。示範幾個買直債嘅真實例子。咁諗下，5%回報，鎖定20年，唔好咩？我嘅答案：你可以有耐性鎖20年嘅，就買股票啦！

減息，點解唔係買債？債息跌咪即係債價升囉，咁減息買債好合理喎？事實都升咗丫小心，聯儲局減息，同10年債息，可以唔同步　—　但反正而家都同步買債：咁睇你點買。直債？ETF？債基？實戰睇下買美債，5厘息鎖30年，有冇著數有冇伏？4.93% 鎖定20年回報。賣緊74蚊喎，到期仲可以賺價。有冇咁著數？記住，小心學睇債券quote嘅yield．5厘就係5厘，你唔使再數息定本畀多個�...

［減息，一樣係買股票］（二）—買樓可以，但唔係「因為」減息。做定期更加唔係好主意。下年你點算？

買債都仲可以討論下。但減息做定期，減息買樓，就真係唔係好主意我從來都唔覺得香港樓市同息口好有關係。即使美好年代，港樓升幅都係不及港股。但點解啲人買樓上流多？唔係喎，呢幾年加息，港樓係咁跌喎　—　但係因果，定巧合？你可以買樓，但唔係「因為」減息做定期，亦唔係好主意。係，舊年你跑贏。但之前十幾廿年呢？以後呢？我當你而家做到5%定期都好，但...

［減息，一樣係買股票］（一）：AKQJ10，排球隊故事。如果魚蝦蟹買中雞係一賠十，我根本唔使理任何嘢，狂買雞就得。

減息，點解唔係買債美股已經連升4星期，挑戰歷史高位減息又買股票？係！咁加息呢？都係買股票！咁即係冇講過？睇你點睇！有冇聽過一個叫做「煙傾女積十」嘅遊戲？騎呢到一個點派牌估公仔，估中有分，煙5分，傾4分我個同學，就不停「煙！煙！煙」。無聊到一個點，但點解？咁但，同我地講投資有乜關？好簡單，股票就係煙，債就係10對，有啲時間，債券會跑剷贏。但...

買啦！仲等？（外傳）—　有關De=rating，再講多啲　—　盈利升，股價係可以跌的

有關De=rating，再講多啲　—　盈利升，股價係可以跌的。美股都會股市當然係由盈利推動，唔使拗呢樣嘢。德國股神科斯托蘭尼嘅「狗同主人」理論三點補充，睇「金句」要小心小心：你就咁Google，會搵到唔少垃圾你應該長期追蹤啲好嘅作者，而唔係有事Google唔係喎，埃汾話啲Blogger曲解科氏，但佢自己都有唔同演繹喎盈利同股價，當然係「有關係」，但唔係同步。所以實脫節�...