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Illiquid Investment (Part 2: OTC Secondaries)
🕑 Added 2025-02-09 00:00:02 +0000 UTC上一篇文講到Venture Investing，呢篇就講吓投完一級市場之後，其實仲有好多花臣可以玩，而且市場好唔透明，都係有朋友介紹，所以先認知多少少。呢次要講嘅topic係Over-the-counter Secondaries。
Secondaries (Secondary Transactions)
喺Secondaries入面，現有嘅股份（而唔係新發行嘅股份）會賣畀一個新嘅買家，唔似第一輪融資嘅資金 (即係發行全新嘅股份)，Secondaries係將現有股份嘅擁有權轉移畀一個投資者（或者員工/股東）去另一個人。
呢度舉啲typical嘅例子同生態：
Founder(s)或early employees嘅流動性：早期股東可能想賣出部分股份嚟騰出現金。
早期投資者退出：一啲seed round或者early stage investors可能會賣出佢哋喺一間已經籌得好幾輪資金，而且而家價值高好多嘅公司入面嘅部分position。
Special Purpose Vehicles (SPV): 好多情況下，都會有一個中間人去成立一個新嘅實體（SPV）專門購買一個二手股份。
通常係呢啲Secondaries嘅deal入面，都會見到有啲常見嘅字眼
呢度擺個例子：
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Selling: ABC
Price: discount to spot
Type: SAFT
Structure: SAFT re-assignment
Available Size: $ xxx M
Vesting: 12 months cliff, 18 months vesting
Website: …
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呢度介紹個terms:
SAFT (Simple Agreement for Future Tokens): 佢係一份合約投資協議，涉及授權投資者嘅協議，為加密貨幣開發商嘅項目提供資金，以換取未來日期嘅折扣加密貨幣代幣。
SAFT re-assignment: 呢個就係指再想原本SAFT再修改，直接同protocol講同修改收token嘅wallet address，係Secondaries做交易最穩陣嘅做法。
呢度放低一篇我上一季讀嘅文，雖然同大家關係未必好密切，入邊睇到一個個term叫1.5級市場，其實就係等於Secondaries。
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什麼是1.5級市場？
1.5級市場又叫OTC（Over-the-Counter Market），或者場外交易市場，是指資產買賣雙方通過直接協商而非在公共交易所進行交易。專注於那些已經生成了代幣但仍處於鎖定期的資產。
1.5級的買家與賣家
1.5級市場的主要賣家：VC風投公司、加密項目團隊、基金會，為了確保早期利潤或管理賣壓。
買家分為兩類："長期持有者"（hodlers），相信項目的長期發展，而非短期波動；
對沖者（hedgers），通過永續掉期等策略尋求價差套利。
Reference: 大揭秘：怎麼做 1.5 級交易的莊
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呢一類市場通常適合一啲大隻啲嘅基金或者錢去做，容量比較大同時回報都可以自由選擇long一啲睇好嘅項目喺倉底。
題外話，有朋友做緊Secondaries，所以如果多人本身有項目睇好想買，我之後可以諗吓開唔開group揀一啲熱門啲underlying比大家去睇吓而家有咩deal係open，有興趣就PM我，可能夠某個數嘅人主動搵我先諗開group。
